نظرة على السياسة النقدية لبنك اليابان المركزي

اليابان حافظت على معدلات الفائدة منخفضة لفترة طويلة لمكافحة الانكماش، وتعزيز النمو الاقتصادي، والتعامل مع تحديات مثل شيخوخة السكان وانخفاض التضخم. استخدم بنك اليابان (BOJ) استراتيجيات مثل إبقاء الفائدة منخفضة وطرق غير تقليدية مثل التيسير الكمي لتشجيع الإنفاق والاستثمار والتضخم، بينما كان عليه أيضًا إدارة الدين العام المرتفع. ورغم أن النتائج كانت مختلطة، فإن هذه الجهود ساعدت في استقرار الاقتصاد ودعم الصادرات وتعزيز التعافي خلال فترة طويلة من النمو البطيء. السؤال الرئيسي الآن هو: ما هي الإجراءات التي اتخذها بنك اليابان مؤخرًا؟

في مارس، أنهى بنك اليابان سياسة الفائدة السلبية ورفع سعر الفائدة على السياسة قصيرة الأجل إلى 0.25% في يوليو. وكانت هناك إشارة إلى احتمال رفع آخر للفائدة في 19 ديسمبر، عندما قال محافظ بنك اليابان كازو أوييدا إن الاقتصاد يتجه نحو تضخم مستدام مدفوع بالأجور. كما أكد أن رفع الفائدة تدريجيًا من مستويات منخفضة جدًا سيدعم النمو طويل الأجل.

هذه الطريقة مشابهة لدورة رفع الفائدة التي قام بها بنك اليابان في عام 2007، عندما جادل المحافظ توشهيكو فوكوي بأن تقليص التحفيز في وقت مبكر سيساعد في تجنب الفقاعات وضمان النمو المستقر. في ذلك الوقت، رفع بنك اليابان الفائدة مرتين من صفر إلى 0.5%، لكنه اضطر إلى التراجع عن هذا القرار في عام 2008 بسبب الأزمة المالية العالمية، واستمر في إبقاء الفائدة بالقرب من الصفر لمدة 16 عامًا تالية.

السؤال الكبير الآن هو متى سيرفع بنك اليابان الفائدة مرة أخرى. المحافظ أوييدا واثق من أن ارتفاع الأجور سيزيد من الاستهلاك ويساعد الشركات على رفع الأسعار، مما يهيئ المجال لمزيد من رفع الفائدة. ورغم أنه يعترف بالمخاطر الناجمة عن عدم اليقين الاقتصادي في الولايات المتحدة وتقلبات السوق، فإن أوييدا أشار إلى أن بنك اليابان قد يتخذ إجراءات حتى قبل حل كل هذه المخاطر، مع إمكانية رفع الفائدة في الاجتماع المقرر في 19 ديسمبر. على الرغم من أن صانعي السياسات في بنك اليابان لم يحددوا جدولًا زمنيًا محددًا، إلا أنهم يتوقعون رفع الفائدة إلى 0.5% بحلول نهاية مارس.

توقعات بنك اليابان بشأن معدل الفائدة المحايد – حيث تكون السياسة النقدية لا شديدة التقييد ولا شديدة التسهيل – تشير إلى أنه سيستمر في رفع الفائدة قصيرة الأجل مع تعافي الاقتصاد. حاليًا، معدل الفائدة على المدى القصير هو 0.25%، على الرغم من بقاء التضخم حول 2% لمدة تزيد عن عامين، مما يحافظ على تكاليف الاقتراض منخفضة. يهدف بنك اليابان إلى تقليل ما يراه تحفيزًا نقديًا مفرطًا من خلال رفع الفائدة إلى مستوى أكثر حيادية.

ومع ذلك، من الصعب تقدير المعدل المحايد لأنه ليس قابلًا للملاحظة المباشرة ويختلف حسب النموذج المستخدم. تشير تقديرات بنك اليابان إلى أن المعدل المحايد الفعلي لليابان يتراوح بين -1% و +0.5%. إذا وصل التضخم إلى هدف بنك اليابان البالغ 2%، فقد يرفع الفائدة إلى حوالي 1% دون التأثير على النمو.

تشير توقعات بنك اليابان من أكتوبر إلى أن الفائدة قصيرة الأجل قد تصل إلى المعدل المحايد بحلول النصف الثاني من فترة التوقعات التي تمتد لثلاث سنوات، على الأرجح بعد أكتوبر 2025. في حين أشار عضو مجلس الإدارة ناوكي تامورا إلى أن بنك اليابان قد يحتاج إلى رفع الفائدة إلى 1% بحلول نهاية العام المقبل، لم يعلق أعضاء آخرون على المعدل المحايد. وقد قال المحافظ أوييدا إن من الصعب إجراء تقديرات موثوقة بسبب فترة الفائدة الصفرية الطويلة في اليابان.

كن على إطلاع بالأسواق العالمية من خلال تحليلاتنا السابقة كما يمكنك الاستفادة الآن من خدمات شركة LDN عبر منصة تداول  LDN Global Markets.